《投资者网》潘想敏

9月，华懋科技(603306)（603306.SH）公开刊行可疏导公司债券，刊行领域10.50亿元，主要用于改建扩建越南及厦门坐褥基地；同期对全资子公司华懋相关院增资2.5亿元。

华懋科技主业是安全气囊袋龙头坐褥厂商，但很少有东说念主知说念这家公司还有对光刻胶的布局。

跟着华为新机发布径直施展了国产半导体的冲突，阛阓初始将眼神投向了华懋科技的光刻胶业务，以至传言华为自产麒麟 9000s芯片，能够率来自这家公司。

估量的原因很简便，其实等于公司与华为共同入股了徐州博康，这是一家国内当先的IC光刻胶与光刻材料公司，本年上半年已有多款居品取得了12 寸主流晶圆厂的订单，是国内独一领域化量产DUV单体的企业，已达成了全都国产化。

让咱们来拆解一下，这家汽车零部件隐形冠军究竟有多大智商。

安全气囊量价王人升

华懋科技是国内汽车被迫安全行业的龙头企业，主要居品是汽车安全气囊袋。据测算，截止2022年10月，公司安全气囊居品的市占率约为37%。

安全气囊袋的主要的原材料是尼龙66（PA66）、涤纶、硅胶等，原材料资本占总坐褥资本的64%掌握，其中一半是尼龙66。这是一种强度高、熔点高、耐摩擦性好的材料，能够保险气囊12-15年的保质期，况且时间性能不着落。

但尼龙66的坐褥材料己二腈为止时期壁垒高，遥远被国际国际大厂把握，不但价钱高居不下，供给也时时受到为止，公司当今的采购资本高达每吨3.7万元。

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故而，公司的毛利率平庸受到上游原材料价钱波动的影响。

当今国产尼龙66在时期上作念出了冲突，国内也面对着史上最大领域的尼龙66扩产，从40多万吨提高到600多万吨。然则，国产尼龙66并不可一下子导入到汽配行业，还要琢磨到卑劣的品牌测试实时期考据。

华懋科技暗示，当今都是在增产的方法接纳国产材料的替代，资本着落一经在第二季度体现出来，毛利率在第二季度环比普及2.4个百分点，为29.28%，改日资本会渐渐从容着落。

华懋科技卑劣的客户主如果Tier 1厂商，将安全气囊袋卖给客户，由客户将安全气囊袋、传感器、电控装配以及袖珍火药等构成安全气囊总成后销售给整车制造商，终末整车坐褥。

安全气囊总成亦然一个行业壁垒高、阛阓份额聚积的行业，主要被国表里少数汽车被迫安一王人件一级供应商占据，如奥托立夫、均胜、延锋等。这几家均是公司客户，本年上半年华懋科技的前四大客户区别是奥托立夫、均胜、比亚迪(002594)、延锋。

安全气囊业务的最大看点在于搭上新动力车发展的红利，不错说是量价王人升。

先从量上看，其一单车配套数目普及，新动力车比传统油车需要更多的气囊，当今大部分新动力车型标配6个及以上。据华经产业相关院测算，单车安全气囊平均安装数目已从2009年的3.6个增多到2019年5.7个。其二是跟着新动力车销量的增长，气囊需求也会普及。

公司也在缓缓发力新动力车，公司主要客户有特斯拉、比亚迪、想象、赛力斯、蔚来、小鹏、零跑等。本年上半年，新动力车占比一经普及至近30%，其中比亚迪占到公司营收接近18%，华懋科技一直是比亚迪的一级供应商径直供货，而其他造车新势力华懋科技都是通过Tier1厂商迤逦提供。

2022年，公司来改过动力整车厂的收入增速高达225.81%；本年上半年，这项收入增速则是81.28%。

从价上来看，更高附加值的一次成型式气囊袋（OPW气囊袋）需求增长赶紧，进一步普及了安全气囊的单车配套价值。与传统缝纫的安全气囊袋比拟，OPW气囊袋具有充气后保握时期长，气密性好等优点。

本年上半年，公司OPW业求达成销售收入2.4亿元，同比增长35.66%。

综上原因，公司营收领域增速从2021年头始稳步普及。2021年到2023上半年营收区别为12.06亿元、16.37亿元、8.92亿元，区别同比增长27.01%、35.75%、40.94%。而本年上半年扣非归母净利润更是达成6861.13万元，同比增长210.95%。

为了能够收拢新动力车的红利，华懋科技积极扩大产能。先看产能诈欺率，旧年安全气囊袋、安全气囊布、安全带均逾额完成年度方针，已是满产满销。况且公司在近期的投资者调研上暗示：“当今新动力车订单增长较快，产能跟不上，有些票据没目的接。”

这次10.5亿元可转债，字据策画，将4.88亿元用于越南坐褥基地开采技俩(一期)，3.56亿元用于厦门坐褥基地改建扩建技俩，还包括OPW气囊袋坐褥线。

第二增长弧线：光刻胶

华懋科技最受阛阓关心的，照旧光刻胶业务。

不外，华懋科技并不我方径直下场作念光刻胶，而是参股了徐州博康。据半年报显现，公司迤逦握股23.99%，另外华为子公司哈博投资握股8.97%。府上显现，博康最近新一轮融资估值71亿。

值得一提的是，江苏首台(套)要紧装备拟认命名单公示: 无锡影速半导体的DEM4000直写光刻机，公示期为2023年9月4日至9月10日影速集成的法东说念主与徐州博康的法东说念主均为傅志伟。

在IC（集成电路）行业，光刻工艺是将掩膜版的电路结构复制到硅片上的经由，而光刻胶相配配套试剂是光刻工艺中的遑急材料。光刻工艺的资本约为系数芯片制造工艺的35%，况且耗尽时期约占系数芯片工艺的40%-60%。

光刻胶上游是包括感光树脂、单体、光激发剂及添加助剂等原材料，中游包括PCB 光刻胶、面板光刻胶和半导体光刻胶的制备，卑劣是多样光刻胶的应用。

上游原材料，基本被日韩好意思厂商把持。许多国内光刻胶公司在扩产的时候会面对被“卡脖子”的风险，但徐州博康是国内独一光刻胶产业链自主的企业，具备光酸树脂、单体、溶剂、光刻胶坐褥智商，其中单体销售主要在日本和韩国，一经供应十几年，树脂分歧外售售。

徐州博康行为中游光刻胶坐褥商，是国内独一能够坐褥A胶的企业当今一经批量供应国内头部晶圆厂。徐州博康2022年以来多款高端光刻胶居品区别取得了国内12寸晶圆厂的相关订单，包括ArF-immersion居品及ArF-dry，KrF，I-line等。

产能方面，华懋科技曾在近期的投资者调研中暗示东阳华芯和徐州博康总产能都在20亿出面，华芯光刻胶的产能更大，接近10亿产值。

东阳华芯是2021年10月华懋科技通过东阳凯阳与徐州博康、东阳金投共同发起确立结伙公司，公司当今握有东阳华芯51%股权。2022年7月，公司公告东阳华芯开采“年产8000吨光刻材料新建技俩”事项，技俩策画年产8000吨光刻材料，主要包括ArF光刻胶系列（包含单体和树脂合成）、KrF光刻胶系列（包含单体和树脂合成）等。

不外，当今光刻胶国产化程度最大的问题不是产能，照旧居品配方和厚实性，以及工艺适度是否能够达到晶圆厂的条目。

行为半导体晶圆制造的关节原材料，光刻胶的阛阓领域增长主要来自于卑劣晶圆厂产能的扩增。字据集微筹议统计，中国大陆共有23座12英寸晶圆厂正在参预坐褥，所有月产能约为104.2万片。展望2026年底，中国大陆12英寸晶圆厂的总月产能将跨越276.3万片，比拟2022年5月提高165.1%。

跟着时期冲突，贬责被卡脖子问题，国产光刻胶厂商将有望奉陪国产晶圆厂产能延迟，提高阛阓占有率，达成光刻胶领域国产替代。公司光刻胶ArF考据周期接近两年时期，部分居品一经到了STR和MSTR阶段，当先大部分国内同业。如果华懋科技率先冲突，将会带来各个居品的多点吐花。

不外光刻材料客户考据周期较长等身分影响，徐州博康当今照旧在耗损现象。其2021年度、2022年度、2023年上半年内容净利润区别为-492.32万元、-12,716.54万元、-4,337.26万元，低于其控股鼓励内容适度东说念主签署对赌公约时高兴的净利润。字据相关投资公约，徐州博康内容适度东说念主高兴徐州博康2021-2023年净利润所有5.36亿元，若三年累计净利润未达到高兴金额的80%。东阳凯阳有权条目徐州博康内容适度东说念主回购或股权、现款赔偿。

归来来说，华懋科技改日的功绩增长主要看两伟业务：安全气囊踩中了新动力汽车的风口，达成了量价王人升；光刻胶业务赶上国产替代的东风，有功绩弹性的高预期2024年贝博在线，近似上华为光环，华懋科技值得握续追踪。（想维财经出品）■